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• 试听 1.自己立不起来，只能从外债借到内债

  • 上一回，我们历数美国大萧条的种种前因后果，也深刻认识到，政府的调控是必须的。放眼全球，哪有一个国家的经济能脱离政府独立存在呢？但问题是，只要政府插手，经济就一定能管好吗？答案是，不一定。那么，政府对金融市场的参与度，到底应该维持在什么样的范围内？要谈这个问题，就涉及一个政府参与金融市场的重要抓手：公债。
    
    所谓公债，简单说就是政府要用钱，但兜里钱又不够，就面向社会，企业啊，个人啊，甚至国外，借债。这种债呢，有政府信用背书，所以很多人会去买。它算是政府暂时增加财政收入的一种特殊形式，也是政府参与社会经济活动的一个有效工具。
    
    对中国人来说，公债那可是太熟悉了。还是晚清末年，公债就在咱们中国人登场了。那时候，国门被英国人的坚船利炮轰开，被迫签订了一系列割地赔款的条约，那可真是巨额赔款，说全中国老百姓勒紧裤腰带赔钱都不为过。这么一来，国库可不就吃紧了？
    
    此外，挨打了，被揍了，那也不能一直被打，总得想着奋发图强，争取早日摆脱被欺辱的局面，在一批有识之士的带领下，轰轰烈烈的洋务运动开始了，买新式武器，组建海军，修铁路，造船，等等等等，哪一样都是烧钱的项目。
    
    钱从哪里来？就算把老百姓的韭菜根都割了，钱也不够啊。于是，政府一拍脑门，发公债。当然，当时清政府主要是向外国人借，那些欧美列强自然更愿意借了，有利息，还能绑定一堆优惠条件，一个是争着抢着要借钱给清政府。
    
    据统计，从1853年到1866年，各地的地方政府就借了十七笔外债，统共两百多万两！
    
    清政府这是借外债，到了几十年后，北洋政府上台了，照旧是没钱。地方上税都收不上来，外头欠着的庚子赔款还得还。袁世凯在的时候，各地还能卖他个面子，等这个强人一去世，各地之间连面子都不讲了，直接开打，中央财政每年是立了预算、写了规划，可谁听啊？
    
    这下怎么办呢？为了解决迫在眉睫的财政问题，北洋政府也只好步清政府的后尘，向外国借款。可这一招很快就行不通了，为什么？
    
    因为西方国家发动了世界大战，自己的屁股还没擦干净了，哪里还管得住你北洋政府没钱花。等一战结束后，还是不行，因为地主家也没余粮啊，仗打完了，抚恤士兵不要钱？国内重建不要钱？小老弟往后稍稍，哥哥现在真是没闲钱借给你啊。
    
    也就是说，北洋政府想学清政府借外债，对不起，人家不借，最后，北洋政府只好另辟蹊径，您也猜到了，就是发内债。
    
    1914年，内国公债局成立。大家知道，此时，大清亡了才不久，也就是说，橡胶股票的风波也才过去不久。人们既想着一夜暴富，又害怕血本无归，心里那叫一个纠结呀，这时候，股票的替代品——债券闪亮登场，大伙的热情立马向它转移。就这样，1914、1915年的公债最终都超额发行。
    
    这下子，公债局的人都很兴奋。他们可不觉得自己沾了天时地利的光，反而相当自信，想着：既然这回能发这么多，那下回估计也可以吧？下下回也差不多吧？渐渐的，发行公债就成了北洋政府筹措资金的常用手段，而且还不是普通的发行，而是毫无自知之明的滥发。
    
    到了1918年，北洋政府发行了总共八千多万元的公债，远远超过1914、1915年的分量。等到第二年，又是一个五千六百万。不止如此，公债的利率也“卷”了起来，今年发年息六厘的，明年为了促进销售，就得发年息七厘的。
    
    就这么着，在北洋政府时期，公债的发行规模也好、利率也好，全都越来越高。可是，政府储备的偿债基金呢？却没有多少增长。这就好比一个拿死工资的人，欠了利滚利的债，还每年都去借一笔新的，怎么可能长久？
    
    可是，那一代政府工作人员的命吧，您还别说，那是真不错。1921年，“信交风潮” 爆发，经过又一场大型股灾，股票的热度一下子降至冰点。幸福都是比出来的，虽然说，公债是不成熟，但是跟一夕破灭的股市相比已经够靠谱了。所以，北洋政府十分侥幸地，没有爆发债务危机。
    
    可是，问题不爆发不等于问题不存在。到了南京国民政府时期，公债市场已经相当不太平。几次动荡以后，终于在1936年爆发了一场惊天地、泣鬼神的政府公债大博弈。
    
    为什么大博弈会发生在这个时候？它又是如何产生的呢？且听我慢慢道来。

• 2.内债大力发展，规模滚雪球般扩张
• 3.大博弈之初：利好消息，是真还是假？
• 4.财政部为何高效又沉默，背后暗藏算计

特约撰稿人Special Contributor

LXJ，北京大学财政学学士、税务硕士

关于本书 About the book

当你盯着大盘个股红红绿绿的数字和图线时，你可曾想过，今天你因它而产生的喜、怒、哀、乐，早在百年前就已经被前人上演过千万遍？一直以来，我们关注的总是金融时事，却对金融投资史上的大事件却不甚熟悉。但不读史，如何能保证自己不重蹈前人的覆辙？

本系列从清末的数次股灾，到惊心动魄的美国大萧条，从臭名昭著的安然造假，到散户大战华尔街……让我们以史为鉴，更好地懂得金融、学会投资。